云上速融公募调仓：电子行业被减配，药明康德跃升第三大重仓股

随着公募基金三季报披露完毕，主动权益基金在三季度市场调整中的调仓路径逐渐清晰。

Wind数据显示，按持股总市值排序，截至三季度末，主动基金前十大重仓股依次为中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）、药明康德（603259.SH）、长鑫科技（688825.SH）、源杰科技（688498.SH）、东山精密（002384.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、寒武纪（688256.SH）、北方华创（002371.SZ）和紫金矿业（601899.SH）。

与二季度末相比，中际旭创、新易盛仍是主动基金前两大重仓股，但中际旭创的持股数量减少了1027.87万股；药明康德持仓市值则由第18位大幅跃升至第3位，持股数量增加7904.11万股。

龙头个股持仓变化的背后，是主动权益基金行业配置的调整。多家券商的研报数据显示，三季度主动权益基金整体降低股票仓位，电子、通信等科技行业遭到不同程度减配，医药、银行等行业则获得增配。

值得关注的是，尽管科技板块配置权重有所下降，但部分基金经理在最新季报中仍表达了对AI等科技产业长期发展前景的看好。

中际旭创蝉联第一大重仓股

今年三季度，主动权益型基金的股票仓位整体有所下降。招商证券测算数据显示，截至三季度末，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金权益仓位分别为89.52%、86.61%、83.95%、62.19%，较上季度末分别下降0.21%、0.13%、2.76%、5.12%。

降低仓位的同时，重仓股也发生了变化。Wind数据显示，按持股总市值排序，截至三季度末，主动基金前十大重仓股依次为中际旭创、新易盛、药明康德、长鑫科技、源杰科技、东山精密、宁德时代、寒武纪、北方华创、紫金矿业。

与二季度末相比，中际旭创蝉联主动基金第一大重仓股，也是三季度末唯一一只主动基金持仓市值超千亿元的个股。但是与二季度相比，主动基金持有中际旭创的股数环比减少了1027.87万股。

此外，位列前十大重仓股的东山精密、宁德时代的持股数量环比分别减少3794.73万股、3277.95万股，主动基金持有北方华创的数量也从二季度末的6133.51万股下降至三季度末的4850.5万股。此外，兆易创新、立讯精密、中微公司在遭到减持后，在三季度退出主动基金前十大重仓股序列。

哪些个股在三季度获得了主动基金的青睐？7月末登陆A股的存储芯片龙头长鑫科技，在三季度末“空降”为主动基金第四大重仓股，持有8.9亿股长鑫科技，持股总市值475.15亿元。

此外，医药板块的药明康德、资源股紫金矿业在三季度均被主动基金大手笔加仓，持股数量较二季度末分别增加7904.11万股、2.26亿股。

主动减配电子、增配医药

从行业配置来看，尽管科技板块在三季度经历较大幅度调整，但电子、通信仍是主动权益基金配置比例最高的两大行业。

财通证券金工团队测算数据显示，截至三季度末，主动权益基金A股重仓股中，电子、通信两大行业持仓市值占比分别为35.74%、14.89%，较二季度末分别下降6.90和1.93个百分点。医药行业以9.45%的占比位居第三。

但是持仓市值占比下降，并不完全意味着基金主动减持。Wind数据显示，三季度电子、通信行业指数分别下跌32.65%、28.72%，在31个申万一级行业中跌幅居前。这意味着，行业股价的下跌，也会造成基金持仓市值及配置权重的被动下降。

剔除市场涨跌影响后，基金的实际调仓方向更加清晰。国信证券金工团队根据行业涨跌幅调整后的持仓数据测算发现，三季度主动权益基金主动减配幅度最大的三个行业分别为电子、电力设备及新能源、基础化工，减配幅度分别为2.77、0.90和0.68个百分点。

与之相对，医药、银行、煤炭成为主动增配幅度最大的三个行业，增配幅度分别为1.96、0.52和0.44个百分点。

财通证券金工团队的测算也呈现出类似趋势。其统计显示，三季度基金在电子、电力设备及新能源、基础化工行业的主动减配幅度分别为1.43、1.03和0.78个百分点，医药、银行、煤炭则分别获得1.63、0.51和0.40个百分点的主动增配。

如果剔除行业主题型基金，公募的调仓变动更加明显。财通证券金工团队测算显示，三季度全市场型主动权益基金主动减配电子、电力设备及新能源、通信行业的幅度分别为2.67、1.71和0.84个百分点；医药、银行、有色金属则分别获得2.11、1.07和0.59个百分点的主动增配。

行业配置调整的同时，主动权益基金的持仓集中度也有所下降。

财通证券金工团队数据显示，三季度主动权益基金前三、前五及前十大重仓股占权益配置的比重分别为22.40%、33.91%和55.42%，较二季度末分别下降0.67、0.87和1.20个百分点。行业集中度同样有所下降。三季度主动权益基金第一大、前三大及前五大行业的持仓集中度分别为27.18%、44.94%和51.74%，较二季度末分别下降1.96、2.17和1.80个百分点。

该团队认为，这表明主动权益基金倾向于将仓位分散在不同行业上，且风险偏好有所下降。

科技板块持续调整，基金经理关注估值与业绩兑现

进入四季度后，A股市场仍延续调整态势。Wind数据显示，截至10月28日收盘，A股四大主要指数10月以来均累计下跌。其中，创业板指、科创综指分别下跌15.96%、14.04%，调整幅度相对较大。

这种震荡调整还会延续多久？如何看待科技板块的后续走势？多位基金经理在三季报中仍表达了对人工智能等产业的长期发展前景的乐观态度，但对估值水平、企业盈利兑现以及市场结构分化的关注也有所增加。

泉果基金基金经理赵诣认为，硬科技板块三季度回撤较深，压力主要体现在筹码和估值层面。从盈利跟踪情况来看，整体及科技板块的改善趋势尚未出现方向性变化。

在他看来，AI硬科技的中长期投资价值并未改变，AI算力扩张带来的电力需求增长，以及能源安全重要性提升，是未来值得关注的两条需求线索。因此，未来投资组合将更加聚焦新能源领域，同时继续关注AI应用落地及相关基础设施建设。

诺安基金旗下基金经理邓心怡、周靖翔在三季报中分析称，三季度科技行业的调整受到前期涨幅较大、交易拥挤度较高、海外科技股调整以及地缘冲突等多重因素影响。

两人认为，人工智能产业发展趋势并未逆转，全球AI产业景气度仍在提升，海外云厂商资本开支及头部企业业绩指引持续验证算力需求；国内算力自主可控进程也在推进。

在此背景下，两位基金经理继续将国产算力、半导体产业链作为核心配置方向，同时关注四季度流动性环境变化与产业景气度的验证情况。

景顺长城基金经理杨锐文则认为，经过三季度调整后，市场部分结构性估值压力有所缓解，一些企业的估值已回归相对合理的水平，投资机会正在逐步显现。

不过，他也提醒，科技板块此前齐涨共跌的行情特征可能难以持续，未来市场表现将更加取决于具体企业的基本面，个股之间的分化可能进一步加大。

“我们认同AI产业依旧处在发展的早期阶段，但当前板块空前的交易拥挤度，仍将驱动市场开启再平衡过程。”杨锐文表示，这一过程不仅体现在AI与非AI板块之间，也会体现在AI产业链内部。他同时表示，未来将继续坚持均衡配置的思路，在关注AI产业机会的同时，也会挖掘其他领域中估值相对较低、具备内生成长能力的企业。

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